9月底以来,一揽子重磅政策的密集程度和部分表述超市场预期,资本市场对此反应明显,突出表现在风险资产大幅提振★■★◆、债券品种阶段性急跌◆★★◆◆。不过,农银汇理基金经理王明君近日指出,在经历多个交易日的快速调整后★★■◆■,当前阶段债券的配置价值提升,利率债情绪很快修复★◆■■■,其后在等待财政政策中反复博弈,期间股债跷跷板效应明显,债券市场整体处于震荡状态。

　　基金有风险,投资需谨慎!本公司的投资观点是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果,不构成对任何机构和个人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任何人因使用我们的内容而引致的任何损失承担任何责任。基金管理人承诺以诚实信用◆★★★★、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产■◆,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的历史业绩并不构成基金业绩表现的保证。我们提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险■◆,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。投资人应当认真阅读《基金合同》■■★★■◆、《招募说明书》及《基金产品资料概要》等基金法律文件★◆,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应■★。农银汇理基金旗下所有股票型基金★◆◆■■◆、股票型指数基金、混合型基金(除农银金穗6个月持有FOF、农银中证同业存单AAA指数7天持有基金外)均为中风险,适合平衡型、积极型、进取型投资者;旗下所有债券型基金及农银金穗6个月持有FOF基金均为较低风险■★◆★★■,适合稳健型、平衡型、积极型、进取型投资者;旗下所有货币型基金以及农银中证同业存单AAA指数7天持有基金为低风险■★◆◆,适合保守型◆◆★■■、稳健型、平衡型、积极型、进取型投资者。

　　2024年以来,OMO和MLF等政策利率已下调,相较之下■◆■★,同业活期存款利率调整滞后,或与8月以来政府债供给规模增加但存款面临迁移倾向,银行对同业负债依赖上升有关,相关问题在三季度货币政策报告的专栏中也有涉及★■★■■。考虑到存款利率已调降,且手工补息得到整改,若同业存款利率能有调降★★,则有望释放短端资产的配置需求。

　　今年以来★◆■■■,货币政策和财政政策协同★■★,在三季度货币政策执行报告中亦提及“坚定坚持支持性的货币政策立场■■■,加大货币政策调控强度,提高货币政策精准度■◆◆”。从央行操作看,在税期、MLF到期、月末等时点,显示了流动性呵护的态度。从工具箱看■★,未来还有充足的对冲手段,除了OMO外,还有国债买卖、买断式回购等投放工具,此前央行也曾预告“在今年年内还将视市场流动性的状况■★★◆■,可能择机进一步下调存款准备金率0■■.25-0◆■★◆.5个百分点”。

　　王明君表示,11月上旬,美国大选、国内财政力度靴子落地■■★■■,债券市场处于短暂的增量政策真空期和存量政策验证期,下一个政策窗口期或是年底的经济工作会议和明年的两会◆◆,后续货币宽松可期。

　　她表示,中期维度看,提振实体需求以及长期通胀预期仍在,未来降息亦可期。一揽子政策带动作用下,部分经济数据单月有所改善,如10月制造业PMI站上荣枯线,社会消费品零售总额同比增长4.8%,10月商品房当月销售面积和金额同比降幅大幅收窄,但持续性有待进一步跟踪。从PPI数据■★◆■■◆、信贷数据看,内需压力仍存,明年还将面临中美贸易形势的不确定性★■■◆◆,宽信用宽财政政策依然在途,货币政策预期继续护航,不排除开启新一轮降息的可能。

　　她认为,短期维度,隐债置换启动◆■★◆★,年内剩余一个多月将产生集中供给,预期央行会给予流动性呵护。11月,人大常委会通过了增加6万亿元地方政府债务限额置换隐性债务,分三年实施。月中,部分省份已经启动相关发行工作。从债券发行至资金拨付◆◆◆★◆★、债务置换存在时间差,如果2万亿元额度在年内全部或大部分发行完毕,这期间央行或将通过多种渠道向市场释放流动性。

　　王明君称,整体看,短期市场或将维持震荡行情■◆★,地方债的推进节奏和期限结构安排◆■★■,将考验市场对长期限品种的承接能力,市场需要一段时间来消化和应对◆◆■◆。但在基本面彻底扭转前,货币宽松不会缺席,短期调整不改方向,对债券市场不悲观■◆◆,保持灵活的久期和资产流动性◆■■◆■,等待基本面数据验证和新一轮政策。(cis)